编辑|七月2019年中国经济上行压力增大，面对的国内外风险挑战显著下降，在此情况下，经济呈现强劲的韧性，并在将近两月呈现出渐渐企稳的迹象。当前，中国于是以面对着百年仍未的大变局，大变局往往意味著更大力度的改革和对外开放，2020年1月1日起，外资对期货公司投资的股比容许早已放松，金融行业对外开放的号角更进一步吹响。

与此同时，期货行业的各项改革正在大大前进，期货和期权的品种加快发售，涉及股指期权也已在沪浅两市和中金所上市。股指期权的月上市，是中国期货市场发展的必定拒绝，也是期货市场共创、变革发展的标志之一。在此背景下，申银万国期货研究所于1月3日顺利开会以“‘权’领有时代之逆，共计觅得价值之‘道’”为主题的“申银万国期货2020年度投资策略沙龙”，对宏观经济、股指期权，以及黑色、有色、能化和农产品系列等热点品种展开辩论，交流投资策略。

申万期货研究所宏观分析师指出， 11月以来中国经济边际转好，12月制造业PMI为50.2%，更进一步检验经济短期有所企稳。未来发展2020年，全球经济将在低迷中一段时间转好。近期美、欧、日等主要经济体制建PMI数据展现出较好，指出全球经济有转好的迹象。但是，2020年欧洲和日本的经济展现出依然不容乐观。

相对于欧日而言，2020年上半年美国经济上行风险有所增加。总体而言，在宏观环境的不确定性较高和贸易保护主义大大浮现的背景下，预计2020年全球经济增长速度将更进一步下路经2%。国内经济方面，网卓新闻网，2020年中国经济结构调整持续，阶段性上升蓄力。

在贸易摩擦恶化的背景下，生产、消费在短期有之后转好的有可能。“房住不炒”是政府的原则，但稳定身体健康的房地产市场仍是中国经济平稳发展的确保，地产投资增长速度渐渐上升但之后呈现出韧性。

基建投资作为积极性财政政策的最重要内容，则将分担起部分大位快速增长的起到。由于美国议会选举，2020年中美贸易摩擦走势预计总体稳定，但因美国长短期另加目标不完全一致，预计较难达成协议更加了解的协议。因此，贸易环境虽恶化，但仍存不确认，国内进出口前景稍中性。

综合来看，预计经济增长速度将运营5.9—6.0%区间，全面实现小康社会的目标将能有效地构建。申万期货研究所股指分析师指出，2020年步入了配备A股的机会，2019年A股经过触底声浪，当前方位已一定程度上体现了内外环境的不确认。未来发展2020年，寄予厚望股指先前的下跌空间，但过程会是一帆风顺，更大概率步入较长时间的波动下跌期，且预计结构性机会高于整体展现出。从基本面看，我国经济仍忍受着较小的上行压力，但经济或经常出现阶段性声浪，股指未来将会不受基本面转好性刺激而下跌。

从资金面而言，2020年境内外各类机构资金将持续转入A股，且随着房地产转入上行周期，财富的配备不会渐渐从不动产移往至权益类资产。2020年建议提高A股配备，将持有人时间敲宽，庆贺权益时代的来临。从结构性机会来看，首推金融和科技。申万期货研究所黑色分析师指出，总体上看钢材供应严格，价格中枢大概率上行，但行情做到须要注目微观产业节奏；铁矿石2020年供应不存在大幅度减少的预期，然而供应集中度低不存在预期劣的有可能，特别是在是巴西淡水河谷的复产情况较难预测。

市场需求方面宽流程钢厂利润较好，现实市场需求韧性仍强劲。钢厂的补库节奏将沦为铁矿阶段下跌的最重要驱动。

焦炭方面，预计2020年焦煤供需额严格，焦点小幅松动。焦煤方面，市场需求层面预计下游焦化市场需求充沛，部分海外焦化生产能力投产变换国内增量；预计山西焦煤生产能力有序获释，澳洲及外蒙进口稳定增长，全球焦煤供应增量或在900-1000万吨。

申万期货研究所有色分析师指出，2020年铜原料紧绷将沿袭，预期下游市场需求严重于是以快速增长，供需有所缺口；铜精矿供应仍更为紧绷，品位上升和老旧矿山重开将拖垮追加矿供应量。在全球宏观经济增长速度上升的预期下，市场需求增长速度有可能沿袭减缓，特别是在是国内电力投资的不确定性容许了铜下游市场需求。

锌方面，预计2020年锌矿预期供应沿袭充足，供应将明显增加。基础设施较低增长速度、汽车产量完全恢复较慢和家电增长速度上升的预期下，锌产业链总体仍正处于供大于求状态。铝方面，期货价格或仍将保持低位波动偏弱的走势，目前国内的铝锭库存上升较慢，若春节期间经常出现累官库过于的情况，一、二季度铝价或将经常出现较为白热化的声浪。

镍方面，预计镍价不受缺口的影响会过于大，整体展现出或为区间运营。不锈钢利润大概率低位波动，等候新的变化。黄金在年初有可能经常出现小级别的声浪行情，2020年美联储大概率保持现有利率水平，并将通过购债保持当前货币严格的政策，金价仍有下跌动力。

申万期货研究所能化分析师指出，能化系列的共性问题在于2015年以来油价正处于低位，造成主要下游产品都有较好的利润。在此基础上，一大批装置动工建设，目前转入了密集投产期。未来一段时间各条线的生产能力不足压力较为大。明确到有所不同品种，原油正处于供需很弱平衡状态，美国页岩油产量增长速度未来将会更进一步上升，OPEC虽然强化减产，但减产继续执行力度众说纷纭，加之巴西等新兴国家大概率有较小跃进。

与此同时，出于全球经济衰退的原因，市场需求方面并不理想，2020年原油大概率保持供大于求态势。短期地缘局势动荡不安有可能导致油价波动，但产量增加或将较慢获得填补，整体上2020年原油价格预计走势偏弱。甲醇方面，2020年国内供应增量受限，但伊朗和特立尼达两国装置投产不会大幅度减少进口量，对华东港口价格导致很大冲击。

市场需求方面，2019MTO/MTP装置增量较小，但2020年追加市场需求并不多。同时考虑到目前全国库存较高，甲醇行情或仍将保持弱势。

融合甲醇价格正处于低位且内地厂家利润较低，2020年暴跌空间并不大，或以弱势波动居多。 申万期货研究所农产品分析师指出，农产品2020年的行情依然主要各不相同供应末端，个别农产品今年早已抹黑供应，等候预期落地以及市场需求端的考验。分品种来看，油脂油料仍将是明年主要注目的品种，全球的油脂油料供需趋紧为行情的进行奠下了大的基础。蛋白粕一方面注目南美和美国大豆新一季的关键生长期天气和最后库存变化，另一方面主要注目国内生猪的补栏情况。

国内生猪的补栏2019年下半年早已广泛进行，补栏能否顺利实现各不相同疫情的发展，两个关键时间点为春节前后和南方雨季。疫情平稳的前提下，2020年3月到9月寄予厚望蛋白粕走势，玉米的情况类似于。油脂行情2019年7月开始启动，经历了豆油去库存和棕榈油产地供减需增的抹黑，2020年主要注目棕榈油产地的预期能否还清以及价格上涨后市场需求能否跟上，豆油方面主要注目国内库存的变化及大豆进口量和榨取量，预计2020年油脂价格前高后较低。软商品方面，依然主要注目政策。

白糖预计再行跌到后上涨，等候配额外进口关税政策落地；棉花预计低位筑底后下跌，上半年看市场需求，下半年看全球供应。生鲜类的农产品2020年的走势预计之后保持低波动性。苹果价格上半年在丰产影响下预计无法走高，4、5月开始近月合约的焦点将改以新一季的天气。

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